资讯中心

河南打响化债“第一枪”！

在上周“10万亿+”化债方案公布后，11月12日河南省率先抢跑，成为首个发布特殊再融资债券发行公告置换存量隐性债务的省份。（资讯丨超300亿，首批“置换存量隐性债务” 再融资专项债拟15日发行）

这意味着地方政府新一轮存量隐性债务置换工作即将启动。

河南省财政厅发布通知，2024年河南省政府再融资专项债券(十一期)拟于11月15日招标发行，11月18日开始计息。计划发行规模为318.169亿元，期限为10年，用途为“置换存量隐性债务”。

多地拟发行再融资专项债

继河南之后，化债节奏加快，贵州和大连紧跟其上！

11月14日，贵州省在中国债券信息网披露的文件显示，其拟11月21日发行再融资专项债券476亿元置换存量隐性债务。

贵州：拟发行476亿元再融资专项债，置换存量隐性债务！

同日，大连市在中国债券信息网披露的文件显示，其拟于11月21日发行104亿元再融资专项债券置换存量隐性债务。同时，还拟分别发行4亿元再融资一般债券和再融资专项债券用于偿还存量债务。

大连：拟发行104亿元再融资专项债，置换存量隐性债务！

上述文件显示，截至2023年底，贵州全省政府债务余额15124.69亿元，较全省政府债务限额16171.55亿元低1046.86亿元；截至2023年末，大连市政府债务余额为2897.63亿元。

根据银河证券测算，按照每年2万亿元债务置换规模计算，每年可至少增加地方政府财政支出1万亿元，这部分资金无论是直接用于民生相关的财政支出还是投资，均能拉动有效需求回升。财政支出提升1万亿元，预计至少带动GDP增速0.76%。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度将出现地方政府债券发行高峰。“地方政府专项债限额上调后，预计年底前有可能至少新增发行1.6万亿元专项债，用于置换到期隐债，这意味着11月和12月将再度出现政府债券发行高峰。背后的一个原因是，今年前10个月，已累计发行用于置换隐债的地方政府特殊再融资债券3364亿元。为配合这部分地方政府债券发行，年底前央行有可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿元。”

随着逐步加快的化债节奏，这项被认为是近年来力度最大的化债举措，将给经济发展，包括房地产市场、资本市场等带来怎样的影响？

知名数字经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析，本轮化债节奏将逐步加快，而为配合地方发债，预期央行还会考虑一轮宽松。“因为集中融资可能抽走市场流动性，对经济不利，所以新增一次降准是可以预期的。”

此外，在11月12日举行的中信证券2025年资本市场年会上，中信证券首席经济学家、FICC首席分析师明明表示，考虑2025年地方债务置换、补充银行资本金、支持地产和扩大内需等预期，预计2025年财政赤字率4%左右，地方政府新增专项债规模提升至4万亿元左右，同时增加债务限额置换地方政府隐性债务、加大发行超长期特别国债支持“两新两重”和补充银行资本金。

明明还提出，财政扩张的同时货币政策将协同发力，通过降准、买卖国债、买断式逆回购等工具投放流动性，保障政府债券顺利发行，在汇率可能偏弱运行背景下平衡内外适度降息，同时进一步完善货币政策框架，尤其进一步发挥利率调控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下调空间。

明明对2025年大类资产配置进行了展望，认为A股市场风险偏好系统性回升，行情或分阶段演绎；债市可能仍处于顺风环境之中，但投资范式可能也将发生显著变化，包括股债跷跷板效应可能将会对债市运行节奏造成较大扰动；对黄金保持积极看多观点，美联储与全球央行仍处于降息进程之中，且美国财政的扩张也有利于金价的进一步上涨；美联储持续的降息进程和政策呵护可能将推动美股在2025年持续上行。

对于地方政府及城投平台如何借势发展，此次化债呈现隐性债务显性化的特点，债务周期有所拉长，债务成本得以降低，债务风险实现化解。

但是，地方债务基数依然存在，未来几年内，地方政府要持续考虑开源之道，找到创税之源，才能持续发展。建议：“当下，一方面，要加快推进央地财权事权改革，从根源上解决问题；另一方面，要尽快探索股权财政、产业财政、数据财政的创新举措。此次化债已经体现了中央赋予地方‘时间换空间’的能力。未来，还是取决于地方政府如何走出高质量发展之路，逐步实现土地财政向产业财政转变的发展思路。”