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坚决遏制隐性债务增量

坚决遏制隐性债务增量是新一轮化债的首要目标。浙商证券首席经济学家李超认为，第四轮化债在态度上是严堵违法违规举债融资的“后门”，硬化预算约束，要求严格地方建设项目审核，管控新增项目融资的金融“闸门”，严禁违规为地方政府变相举债，决不允许新增隐性债务上新项目、铺新摊子。

兴业研究宏观团队研报称，与过去的化债相比，新一轮化债与城投“退平台”共同推进，隐债清零的城投主体或将正式退出“地方政府融资平台”名单，这进一步降低了未来新增隐债的可能。据悉，2023年到2024年间城投企业“退平台”个数为1034家。

随着地方债务化解工作的深入推进，城投转型也进入了加速阶段。

李超认为，第四轮化债有望倒逼地方发展方式转型。在不得增加隐性债务的前提下，政策端将严禁为没有收益或收益不足的基础设施类投资举债。

城投转型是一个长期的过程

在李超看来，此次拟大规模增加的债务限额有助于缓解地方政府的还款压力，降低短期内的财务风险，巩固基层“三保”。从中期看，地方政府将进一步释放经济发展动能，将有更多资源用于经济高质量发展，因地制宜发展新质生产力，推动区域经济持续增长，同时将提升地方企业投资政府项目的信心，激发各类型企业参与重大项目的积极性。

从长期视角来看，城投平台与地方政府信用脱钩的方向较为确定。申万宏源证券固定收益分析师金倩倩认为，在化债政策进一步推动下，预计未来2到3年内绝大多数平台将符合退出条件。长期来看，退平台后，城投债收益率将与平台自身的资质与市场化转型的顺畅程度挂钩，进而呈现分化格局。

城投转型是一个长期的过程，从业务单一的融资平台发展为具有市场竞争力的地方国企，离不开地方政府的引导扶持和企业本身的持续改革。对此，工银理财信用审批部的张腾建议：一是厘清政企边界，适当减少平台数量；二是明确战略定位，提升市场竞争力；三是完善公司治理，提高生产效率。由于过去城投企业主要专注于融资职能，业务多通过并表子公司开展，相比市场化企业，较多城投平台存在集团本部公司治理不完善、生产运营效率偏低、专业人才储备不足等问题。市场化转型后，城投企业需建立健全公司治理的体制机制，注重人才赋能，提升公司经营效率和市场竞争力，建立健康发展的长效机制。

化债将提振城投债市场情绪