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来源：现代国企研究

作者：周欣帅（河南投资集团有限公司企业策划部高级业务经理）

按照项目全生命周期理论，投资评价贯穿项目整个周期。从企业实际情况来看，存在一些问题：一是对投后管理重要性认识不够，侧重投前管理，忽视后期监督管理；二是工作机制不健全，评价经验不足，评价结论易受外部因素的干扰，部分领导会干预评价结果；三是评价结果应用缺乏理论和经验的支撑，未及时将结果进行反馈，未形成有效的闭环管理。本文以综合性投资集团为例，研究国有企业投资后评价管理要点，对评价发现的问题及投资评价结果应用进行实践分析。

（一）后评价的范围和分级分类。后评价是指在项目投资完成后，在一定的期限内，对项目实施全过程所进行的评价。项目投资包括固定资产、股权和基金三类，其中，固定资产指基本建设投资（含PPP等模式开发的项目）等；股权投资含新设企业、增资、参股、收购兼并等；基金投资包括发起或参与私募投资基金，作为基金管理人或普通合伙人（GP）参与的基金所投资的项目。

根据后评价发起的时点和阶段不同，投资后评价可划分为过程评价、中间评价、后评价、跟踪后评价、全生命周期评价等。从投资决策之日起，定期（季度、年）对所有实施投资项目开展过程评价；对建设完成并进入运营期的项目，开展中间评价；对已运营3年以上的项目开展后评价；对已完成后评价的项目开展跟踪后评价；对合作期满或者完全退出的项目开展全生命周期评价。此外，可针对项目投资的某一环节进行专题评价，对行业（区域）的同类项目进行综合性的专项评价。

（二）投资后评价管理体系。依据国资监管要求，在借鉴央企的经验做法和典型案例的基础上，结合国有资本运营公司管控要求，围绕组织体系、制度建设、工作程序和方法、专业队伍建设、强化成果应用等方面，形成系统完善的投资项目后评价管理体系。

有效适用的制度体系。优化顶层设计，集团主要领导分管后评价工作，将年度后评价工作作为集团董事会重点汇报的内容，确保权威性。从制度层面，明确后评价的范围、评价内容和方法、评价指标和方式、实施程序及成果应用等内容，构建广泛覆盖、有效适用的后评价制度体系，融入投资管理制度体系中。在集团制度体系下，子公司及项目单位依据业务实际，细化制定自身后评价工作制度，提高战略性、全局性、实操性。

高效协同的组织体系。采用集团统筹与分级管理相结合，建立集团公司、子公司和项目单位“三位一体”的工作体系，形成统一安排、分级实施、交叉互评的后评价工作机制。集团公司为后评价工作的批准和评价主体，对投资金额以上的项目开展后评价；子公司为后评价工作的实施主体，在集团统一实施、过程监督、评价报告备案的组织下，对投资金额以下的投资项目开展后评价；项目单位作为被评价单位，开展自评价、自查自检和相关配合工作。为避免企业“同级评价”的缺陷，子公司之间采取交叉互评方式，使评价工作更加客观、公正。必要时，可委托具备资质的中介机构开展后评价工作。

规范闭环的工作程序。后评价工作分为计划下达、项目单位自评价、后评价、整改落实和结果反馈五个工作程序。集团归口管理部门每年初制订并下达工作计划，集团工作组认真制订方案，严格执行评价工作程序，对所负责项目进行后评价。项目单位编制自评价报告并报送子公司，子公司对自评价报告和结论进行复核，对负责项目进行后评价，将后评价报告报送集团归口管理部门备案。集团归口管理部门按年对全系统项目后评价工作进行总结，并向集团董事会做专题报告，检视投资策略，反馈形成决策优化闭环。

全面客观的评价内容。固定资产和股权项目后评价的主要内容包括项目概况、项目前期工作评价、实施过程或投资交易评价、运行评价、效果和效益评价、项目目标和可持续性评价、结论和经验教训总结等。基金后评价的主要内容包括基金概况评价、实施过程评价、业绩评价、风险评价、结论和经验教训总结等。针对不同类别的投资项目，制订作业指导书、后评价方案模板和报告编制指引。评价指标全面反映投资全过程，针对前期工作、建设实施或投资交易、运营工作、经济效益等分项重要程度赋予权重，编制评分评级表。

科学准确的评价方式。在过程评价阶段，通过构建风险预警模型，可了解项目执行情况和存在的问题，及时防范并化解风险，提高风险管控能力。在后评价阶段，采取对比分析法，通过资料分析与现场核查等方式，对项目的实施效果进行打分，得出可量化、可对比的评价结论。通过上线投资评价管理系统，实现从计划、评价报告到整改措施的全过程可视化管理。

加强专业队伍建设。可通过遴选系统内战略投资、财务管理、审计、技术、生产运营等业务领域专家，建立集团层面专家库，也可与第三方智库或咨询机构库进行合作，组建独立专业的评价队伍。健全培训体系，有针对性地组织培训工作。

注重后评价成果运用。丰富后评价成果的形式，包括问题整改台账、后评价报告、评分表、专题评价报告、年度总结报告等，将成果应用到项目决策、投资计划、绩效考核等环节。新上项目应参考同类项目后评价结论和主管部门的意见。总结归纳成功的经验和做法，推广学习和观摩交流，以经验促发展，提升整体投资管理能力；对未达预期项目进行系统分析，查找原因，推动问题整改销号。将评价结果和整改情况纳入企业负责人经营业绩责任考核中，充分体现奖优罚劣，并作为评优选先、干部提拔等的重要参考。

（三）投资后评价指标体系。在投资后评价管理体系中，评分等级结果影响总体评价结论，而后评价指标属于核心内容。在借鉴省级财政预算项目绩效评价指标体系的基础上，以经济效益为核心目标，针对不同类型的投资项目，按照适用性、可操作性、可衡量性原则制定后评价指标体系，其中，固定资产项目注重投资控制、工期、投产后的经济效益；股权项目注重公司治理、经营效益；基金项目、注重投资期的运营风险、退出期的投资回收。

总体要求。评分表指标设置为100分，等级划分为优、良、中、差四档。原则上，经济效益类指标权重不低于40%，定量指标权重大于定性指标。定性指标得分，根据完成情况对应100%〜80%（含）、80%〜60%（含）、60%〜0%不同区间的分值。定量指标得分，按照实际值占决策阶段的预期指标值的比例，确定分值。

固定资产投资项目评价指标。固定资产投资项目主要对前期决策、建设实施、生产运行等阶段进行全面分析，评价项目建设和运营是否符合设计、获得预期效益，包括9个二级指标、29个三级指标。（1）前期决策阶段10分。项目立项：内部立项条件完整；可行性研究编制单位、咨询评估单位、初步设计单位具有相关资质，可研报告、评估报告、初步设计审查客观；项目审批情况符合相关规定；决策程序完备。（2）建设实施阶段30分。建设程序合规性：设计深度和变更方案符合工程施工要求；采购管理依法合规；融资方案可行，资金按计划到位，资金支出管理合规。建设效果：合同制定、履行及变更符合要求；按照工期完成建设；建设质量达到行业及约定标准；投资控制良好，未超出决策投资金额；工程竣工验收及时、合格；没有出现安全、环保事件；没有出现违纪廉政问题；试运行安全性、稳定性达到运营标准。（3）生产运行评价10分。生产管理制度完善，生产人员数量、技术水平满足生产要求；项目产能达到预期且持续稳定；产品（服务）质量合格率达到预期。（4）效果效益评价50分。技术效果：技术标准、技术方案达到设计标准；设计规范、工艺路线、装备水平、安全性、可靠性、创新性等达到预期。组织管理：法人治理结构完善，管理团队精干；管理制度健全，执行有效。项目效益：主营业务收入达到预期，经营性净现金流达到预期，利润总额达到预期，社会效益达到预期，后续运行及成效发挥具有可持续性。

股权投资项目评价指标。股权投资项目主要对其决策立项、投资交易过程、运营效果等进行全方位回顾，评价投资收益目标的实现情况，包括6个二级指标、16个三级指标。（1）项目决策阶段20分。项目立项：专家论证、投资决策等符合规定；尽调充分，重大业务、财务、法律等风险事项分析充分；投资分析充分，战略目标清晰，财务测算准确，应对措施得当；决策程序完备。（2）投资交易阶段20分。合作协议：资金筹措及支付等事项提前详细筹划；合资合作或收购协议的制定、履行及变更的情况符合要求；完成工商登记或产权 (股权)交割手续。资金管理：各股东按时出资到位；融资授信、提款及还本付息等融资事项，满足项目推进需要。其他决策：除上述指标外，决策意见全部落实。（3）项目运营阶段60分。组织管理：法人治理结构完善，管理团队精干；管理制度建设健全，执行有效。项目效益：经营性净现金流达到预期；利润总额达到预期；社会效益达到预期；后续运行及成效发挥具有可持续性。对参股股权类项目，实现净利润目标，并实现资金回收、股东分红及到账。

基金投资项目评价指标。基金投资项目评价主要包括对基金设立备案、管理运作、业绩实现及退出阶段的全面分析评价，包括8个二级指标、21个三级指标。（1）决策阶段10分。设立审批：基金设立体现政策导向和战略意图；定位清晰，投资策略完整明确，意向出资基本确定，合作伙伴优秀，储备项目丰富；对行业或区域产业发展有深入分析，投资策略清晰，效益测算客观谨慎，风控措施得当；决策程序完备。（2）设立阶段10分。基金设立：向市场监督管理和金融监管部门提交申请并取得批复、签署基金章程/合伙协议、取得营业执照。基金备案：协会备案通过。（3）运营阶段60分。基金募资：签署具有法律约束力的基金章程或合伙协议，各期资金同比例实缴到位。基金投资：符合决策流程；原则上，基金备案后6个月内完成首个项目投资；基金投资达到计划或预期进度。基金管理：制度建立健全，严格按照内外部规定以及协议约定运行；完成信息报送、自查核查等相关工作，确保合规经营；密切关注是否存在基金合规风险及被投企业是否合规经营，预警风险并采取有效措施以积极应对；赋能助推企业发展、实现价值提升。基金业绩：投资期、退出期总收益倍数不低于目标值；投资期满5年IRR不低于8%；退出期投入资本分红率不低于目标值；基金在引入重大项目落地、带动社会资本、返投、优化产业结构、促进创新和成果转化等方面达到预期。（4）退出阶段20分。要求能够按照计划或预期进度实现退出，并及时分配本金及收益。

（二）投资评价结果应用。

一是推进问题分类整改落实。通过分析评价结果，分类提出意见建议，能立行立改的立即整改；不能立行立改的，制定整改台账限期整改。譬如，康养项目频繁出现风险预警后，集团对同类项目开展专项评价，提出继续持有、改进运营、终止退出等建议。又如，参股子基金绩效评价结果为差，按照相关程序采取提前退出、更换基金管理人或直接清算退出的措施。

二是建立后评价与新上项目挂钩机制。原则上，同类项目后评价结果优良率在50%以上的，才能满足新上项目的基本要求。否则，将取消或压缩同类项目评审和资金安排。譬如，加气站和风光储项目专项后评价，多数项目盈利未达到预期，及时向集团决策层反馈，提出暂缓加气站项目审批，精选优质风光资源，谨慎论证分布式光伏项目等建议。

三是提升项目建设管理水平。固定资产投资项目存在工期超期、未及时完成竣工验收和决算审计等情况。明确工作时间节点，按照“建设完工后不迟于6个月完成总体竣工验收，总体竣工验收完成后不迟于1年完成竣工决算，拟退出企业列出计划尽快退出”的原则，将所有项目纳入全过程监管，下发专项通知，督促责任单位按时完成。

四是提升项目运营管理水平。通过对比找出出现差异的原因，有针对性地制订优化调整方案。譬如，对混合所有制企业，从管理层级、治理结构等方面提出改进方案，加强股东内部沟通与协作；对满足开发边界条件的项目，适当授予自主决策权，减少不必要的审批环节，提高决策效率。譬如，面临市场预期转弱等挑战，基金管理团队需主动谋划项目，加快投资进度，加强投资后管理，严防投资风险。

五是健全后评价反馈常态机制。规范投资闭环管理机制，将评价结果及整改情况作为企业负责人经营业绩考核的依据。对投资管理流程执行不规范、未按照规定开展业务导致未达到预期收益或造成重大损失的项目，要追究相关人员的责任。