资讯中心

中证鹏元报告指出，柳州获得央行首个SPV工具支持，对区域城投流动性紧张起到缓释作用。目前柳州市级城投有息债务超过2,200亿，广义政府债务率较高，35号文有助于解决柳州市级城投大部分本金的续借问题，柳州债务结构得到优化，但是部分非标债务本金接续困难，柳州市级城投整体面临的流动性仍较为紧张。本次广西获得的200亿2年期SPV将主要用于解决柳州部分非银债务的接续。

本次SPV通过抵质押省级未来转移支付实现，进一步体现了广西自治区政府在多个方面对柳州市化债给予强有力支持。本次广西SPV通过抵质押省级未来转移支付实现，类似省级信用担保。同时自治区政府也出台了一系列重大政策和实施方案支持柳州发展，并在重大项目招引、“一二五”重大工程布局、产业引导基金包括金融要素保障等方面给予全方位扶持，体现了自治区政府对柳州市化债及发展的强有力支持。考虑到柳州政府性基金收入持续下滑，且税收收入占财政收入比重也有所下降，两年后依靠柳州自身财力偿还全部SPV难度较大，未来或通过广西自治区政府的财政支持解决部分SPV。

柳州近年来采用了一系列手段防范化解债务风险，目前柳州城投存量债务结构得到优化，债券利差下降，信用有所修复。省市两级在多个方面主动出击积极化解柳州债务风险，化债手段主要以省级财政支持、银团贷款、借新还旧、特殊再融资债券等方式解决债券本金兑付问题，通过SPV工具解决部分非标债务的偿还。随着化债推进，目前柳州平台债务结构有所优化，同时2024年以来中长端城投债估值修复幅度较大。从长期来看，未来柳州化解债务问题的胜负手在于传统支柱产业转型升级情况及新兴产业动能释放。

自治区政府从产业发展出发，通过出台多项产业支持政策及创新使用多种创新金融工具对于柳州化债提供支持的方式可供其他地区借鉴，未来长期化债成效仍需关注地区产业发展及融资平台自身造血能力。目前来看，全国各地的化债政策包括化债资金池、债务风险化解基金、特殊再融资债、债务展期/重组、盘活存量国有资产、AMC化债等。自治区政府立足于产业发展的角度，通过使用SPV等创新性金融工具作为现有化债政策落地的补充工具，同镇江、湘潭等热点地区相比，柳州化债手段的创新和多元化表现突出，未来金融资源有限的地区或可效仿。