锐见丨城投“市场化经营”宽口径名单，借新还旧突破口
时间：2024-01-15 16:52:04 来源：城望集团 作者：城望集团 已阅：0次
以下文章来源于债市雷猴 ，作者DM研究
今年10月下旬以来，多家城投主体在募集说明书中表述自身为“市场化经营主体”，引发市场关注。截至2023年12月26日，据DM不完全统计，近两个月以来共有50家主体涉及明确的“市场化经营主体表述”，即在开篇阶段的声明及承诺部分就有明确的表述。此外存在另外两种“宽口径”情况，1）募集说明书中会在资金用途、基本情况、财务情况及风险提示中同样提及类似表述；2）招标阶段，部分宣传口径上同样会出现类似表述，但该类表述缺乏一定标准化和明确官方定义，因此我们对该部分数据进行了较为粗略的分层统计，整体的宽口径涉及134家城投主体。整体来看，该部分主体大多数为中高级平台，有一定的市场认可度；且区域具有较为扎实的经济实力和资源禀赋能力，有着进行产业转型或市场化转型的优质土壤。3）结合区域来看，主要分布在江苏、山东、浙江等沿海发达省份。为进一步明确市场化转型的方向，我们统计了[2016/1/1-2023/12/20]发行的城投债募集资金用途数据（剔除无效数据部分），将其分为（1）借新还旧（偿还公司到期债券/债务融资工具/特定债券等）（2）偿还有息债务（3）项目投资/建设（4）补充流动资金/营运资金四类。并按照资金用途的严格程度从低到高分成3种，第一类仅能借新还旧，第二类仅能偿还有息债务，第三类可以用于项目投资/补流。（如：若某只债券资金用途包括借新还旧，偿还有息债务和补流，则归为第三类）注：1.本文城投口径为宽口径，包括DM口径，Wind等市场化口径2.可能存在部分主体债券募集资金用途为“偿还有息债务”，但实际用于“借新还旧”的情况,借新还旧占比可能低估3.募集资金用途为人工梳理，可能存在部分误差。从资金用途占比来看，隐债严监管趋势依旧，2023年1-11月城投债借新还旧比例出现明显上升，偿还有息负债明显下降，用于项目建设/补流的城投债比例则进一步压缩。从各省数据来看，大部分省份近期城投债募集资金用于借新还旧比例明显提升，但也有部分省市该比例出现下降，主要集中在广西、天津、甘肃、山西等。DM研究发现近期存在部分主体，其声明在融资平台名单内，但近期募集资金用途突破原先广义上的“借新还旧”，如江苏某主体，其10月新发债券的募集资金用途包含“用于补充营运资金”，从某种角度来说，该类城投平台与“市场化经营”属性并不冲突。此外，很多已宣称“退平台”的主体，近期主承同样声明为融资平台名单内主体，当前两者的边界感较为模糊。
