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来源：财联社

随着特殊再融资债券规模加速扩容，城投“小作文”来袭。最近关于城投融资35号文的小作文“甚嚣尘上”，从细节内容来看，部分为此前文件内容的延续，同时也存在部分表述不甚准确的情况。多名业内人士表示，整体来看，35号小作文体现市场对城投平台未来整合转型的探讨和担忧，一定程度可以体现城投平台目前内部的困境。

城投整合进度加快，债务管控日益严格。近期市场流传的小作文主要提到4点内容，其中最主要的是第一点，关于城投平台的分类和融资问题。“小作文”提出，未来地方国有企业会被分为三类——地方政府融资平台、按照地方政府平台管理的国有企业（针对新设平台）、普通国有企业。

有业内人士向财联社称，未来城投平台肯定会面临整合重组，但此次传言提到的“按照地方政府融资平台管理的国有企业”，只是一个过渡形态，像目前经济比较发达省份的城投平台已经在积极转型，主要通过并购上市公司和打造城市大管家这两种路径扩大业务范围，逐步脱离纯城投平台的融资属性。

安信固收首席池光胜在9月城投整合跟踪研报中指出，目前城投整合主要分3种情况，第一种为新设型整合，即新成立一家城投平台，根据新平台和老平台的关系又进一步细分为上层新设（新平台为老平台母公司）和平层新设（新平台为老平台兄弟公司），第二种为合并型整合，即由已有的城投平台吸收合并其他平台，第三种最为常见，为资产整合，即城投平台资产的划入或划出。从9月城投整合数据来看，资产整合与上层新设为主流模式，另外苏浙地区城投整合数量明显领先，市级平台整合活跃度也在逐步上升。

债券融资方面，上述“小作文”提到，12个重点省份仅能借新还旧，非重点省份在省级政府出具文件情况下可以新增；对于“普通国有企业”可以新增，但是债务自己负责。非标融资方面，对于天津、内蒙、辽宁等12个重点省份要求金融机构配合展期降息，对于非重点省份建议协商展期降息。

业内人士表示，各省份间的融资差异未来会持续存在，“小作文”中12个重点区域均为资质偏弱的区域，“只能借新还旧且不包含利息”的说法存疑，与目前特殊再融资债的资金用途相违背。不过在全口径管理体系下，以债务率为衡量指标，由各省政府负总责，“自己的孩子自己抱”的原则不会改变。

东方金诚首席经济学家王青对财联社称，从最近在重庆、江苏等地的调研情况来看，债务管控和风险底线要求一直存在，而且日益严格，如江苏等省份审批流程除发改委、财政部等审核外，还需提交到纪委审核。

招商固收在9月的城投审批跟踪报告中也指出，现阶段债券交易市场和交易所反馈天数均有延长，一般预算收入在80亿元以下的较弱资质区县平台债券审批放缓天数也高于前两年的反馈时间均值。

不过王青表示，目前地方化债意愿较强，金融机构也有较大信心，不仅中央层面央行有设立SPV流动性救急，地方层面多地设立如信用保障基金等也在对风险进行隔离。

王青还表示，市场关于1.5万亿特殊再融资债券额度的说法目前没有看到具体文件来源，同时最近人大会议也未见特别国债的提议，目前来看发行特别国债的可能性在降低。从现阶段发行进度来看，1.5万亿或许只是今年阶段性的大致数据，由于明年会有新的审批额度，“有可能会有所扩大，这将视房地产和地方化债进度而定”。从昨日国家统计局公布的数据来看，经济整体呈现弱复苏趋势，明年上半年继续发行特殊再融资债券的预期仍较高。