锐见丨 “一揽子化债方案” 如何理解——政治局会议解读之城投篇
时间：2023-07-26 15:51:11 来源：城望集团 作者：城望集团 已阅：0次
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中共中央政治局7月24日召开会议，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。”其中“一揽子化债方案”属于新增提法，引发市场关注。
丨观点一：一揽子化债方案或将以建制县试点拓宽至建制市、隐债显性化作为隐债化解的主要抓手
预计本轮一揽子化债方案压实地方政府责任的同时将进一步打开缓债减债政策空间，一揽子化债方案或将以建制县试点拓宽至建制市、隐债显性化作为隐债化解的主要抓手，并辅以下述三类方式：1）时间换空间：将隐性债务中的高融资成本债务进行降息、展期、信贷/非标置换；2）盘活资源：支持民间资本参与重点领域项目建设，盘活地方政府资源；3）从头转型：推动央地新一轮国企改革，通过加快城投转型增强融资平台市场化属性，将具备现金流的债务合规转化为企业经营性债务。（国金固收）丨观点二：区域特色模式是配合中央一揽子方案实施的重要途径
再融资置换存量债务是主要政策空间之一，预计今年通过发行再融资债置换存量债务的规模上限为2.78万亿元左右；因城施策下，区域特色模式是配合中央一揽子方案实施的重要途径，“资源出让型”与“恳谈协商型”模式是较为常见的方式；中央推行大规模置换债可以起到立竿见影的效果，但从中央表态与各地债务现状来看，推出可能性不大。（光大宏观）短期看，当前中央应对地方债务思路仍是加强地方责任，而非中央兜底。在既有隐债基本化解完成前开启新一轮扩边界式债务认定概率很低，预计期限及结构优化为主要方向。发行地方债置换隐债概率较大，但预计仅针对于已认定的隐债且规模有限。长期看，根治地方债务问题需“金融→财税→国企”一揽子改革。预计改革先立刚兑后破，城投债短期仍刚兑。（中信建投固收）“一揽子化债方案”这一新提法可能会对当前地方化债经验做更为系统总结，方案或涵盖财政收入支持、资产盘活、债券限额额度释放、短期流动性纾困、促进城投转型与做实资产等领域，而随着政府更加注重地方隐债的系统性解决，隐债化解的节奏也将更为有序可控，我们预计相关风险也将明显降低。（中金研究）丨观点五：坚持“中央不救助”、“谁家孩子谁抱走”的原则
地方债防范化解风险，应坚持“中央不救助”、“谁家孩子谁抱走”的原则。今年新增赤字规模5000亿元均为国债，当前中央政府已经在有意识地增加中央支出，即中央多加杠杆，相应减轻地方负担。制定一揽子化债方案，各地国资委在陆续建立应急资金，帮助那些短期还本付息困难的融资平台公司；有些地方债务压力实在大的，可能需要省级政府帮忙暂时度过难关；可以允许一些资产管理公司收购一些地方平台形成的不良资产，并借此减缓当地债务负担；部分地方采取债务展期，甚至延期到20年等举措，这类债务重组方案需要融资平台和债权人协商，在双方同意的前提下推进。（中央财经大学教授温来成）当前地方政府债务风险尤其显性债务风险总体可控，但压力不断上扬，需要重点关注结构性和区域性风险。短期与中长期措施相结合，坚持以时间换空间的原则，中长期看，一方面要持续推进财税体制改革，另一方面，需加快设立隐性债务合并监管框架，并提高债务管理透明度。（中诚信国际袁海霞）
