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鼓励优化政府投资基金和国有创业

投资资本退出机制安排

《总体方案》着眼金融、科技和产业良性循环与互动，紧扣科技高水平供给和区域高质量发展，以金融支持长三角协同创新体系建设，加快构建广渠道、多层次、全覆盖、可持续的科创金融服务体系为主线，从健全科创金融机构组织体系、推动科创金融产品创新、充分利用多层次资本市场体系、推进科技赋能金融、夯实科创金融基础、扎实推进金融风险防控七个方面提出19项具体政策措施。

《总体方案》的出台，有利于进一步协同推进原始创新、技术创新和产业创新，推动形成金融供给和需求结构平衡、金融风险有效防范的良好生态，打造科技创新和制造业研发生产新高地。

《总体方案》提出，研究探索适当放宽试验区内政府投资基金单个投资项目投资限额，适度提高投资容错率，探索基于孵化企业数量等指标的正向考核激励机制，鼓励优化政府投资基金和国有创业投资资本退出机制安排，鼓励通过协议转让、上市、回购等市场化方式退出。

母基金和创投迎重磅利好

《总体方案》指出，通过5年左右时间，将上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市科创金融改革试验区打造成为科创金融合作示范区、产品业务创新集聚区、改革政策先行先试区、金融生态建设样板区、产城深度融合领先区。推动上海国际金融中心和具有全球影响力的科技创新中心核心功能再上新台阶，深入推进南京市建设引领性国家创新型城市，杭州市建设国内现代科创金融体系的实践窗口和金融服务科技创新发展的示范基地，合肥市打造具有国际影响力的科技创新策源地和新兴产业聚集地，带动嘉兴市争创长三角科技成果转化高地和科创金融一体化服务基地。

值得关注的是，《总体方案》中有许多利好母基金与创投发展的重要举措，摘取重点并分析解读如下：

• 大力发展创业投资，支持各类私募股权、私募证券基金管理公司发展。

  
  

• 支持商业银行在风险可控、商业可持续前提下，强化与创业投资机构、股权投资机构合作，创新多样化科创金融服务模式。

  
  

• 强化股权投资基金培育引导。争取国家重大产业投资基金在试验区内落地，加大对试验区内科创类基金尤其是民营科创类基金的配套支持力度。

  
  

• 支持二手份额转让基金（S基金）发展，促进股权投资和创业投资份额转让与退出，有效增强创业投资资本服务科技创新能力。

  
  

• 研究探索适当放宽试验区内政府投资基金单个投资项目投资限额，适度提高投资容错率，探索基于孵化企业数量等指标的正向考核激励机制，鼓励优化政府投资基金和国有创业投资资本退出机制安排，鼓励通过协议转让、上市、回购等市场化方式退出。

  
  

• 鼓励跨境投融资创新。在健全风险防控机制前提下，支持境外发起的私募基金试点通过合格境外有限合伙人（QFLP）投资境内科创企业股权，支持符合条件的国内机构试点通过合格境内有限合伙人(QDLP)等参与境外科创企业并购。

  
  

• 支持试验区内区域性股权市场开展私募基金份额登记托管、质押业务。

  
  

• 在依法合规前提下，推动试验区内相关机构在银行间债券市场、交易所债券市场、区域性股权市场发行创业投资基金类债券、双创孵化专项企业债券、双创专项债券、长三角集合债券、双创金融债券、创新创业公司债和私募可转债等。

《总体方案》不仅直接明确“大力发展创业投资，支持各类私募股权基金管理公司发展”，且上述举措覆盖到“募投管退”各方面，直击行业痛点并给予针对性的支持，如：募资方面，支持商业银行与创投机构合作、支持发行创业投资基金类债券等；投资与管理方面，研究探索适当放宽试验区内政府投资基金单个投资项目投资限额、适度提高投资容错率、鼓励跨境投融资创新；退出方面，支持二手份额转让基金（S基金）发展，鼓励优化政府投资基金和国有创业投资资本退出机制安排等。

这也是继11月17日中国证监会正式批复同意北京市区域性股权市场开展并启动认股权综合服务试点 、11月18日，证监会与工信部联合发布《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》后，证监会在短短三天时间内，第三次释放对股权投资行业的利好。

母基金研究中心关注到，上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市本就是母基金和创投十分活跃的地区：

根据母基金研究中心最新发布的《2022年上半年中国母基金全景报告》，上海不仅有超40家母基金，母基金在管规模在全国各地中也位列前五。

此前，由于国家级母基金频频落户在上海，上海市已经成了母基金行业的“焦点”——2020年成立的四支国家级母基金均落户在上海，包括国家中小企业发展基金有限公司、国家绿色发展基金股份有限公司、中国文化产业投资母基金、国企混改基金，总规模高达2449.5亿元人民币。并且由于上海市政府也是国家绿色发展基金的发起方之一，有业内人士称上海市政府已经成为最大的“母母基金”之一。

• 南京市引导基金的规模也十分可观：2018年5月，由南京紫金投资集团、新工集团、城建集团和东南集团共同发起成立南京市创新投资集团。创投集团受托管理南京市新兴产业发展基金、南京市级科技创新基金、市级天使基金，政府引导基金规模近200亿元，重点投向八大产业链产业领域以及处于天使、中早期的科技创新项目，精准支持科技创新企业发展，努力为创新名城建设贡献金融力量。

  
  

• 杭州也正在资本市场不断展现自己的“资本动能”，2021年3月，杭州出台《关于金融支持服务实体经济高质量发展的若干措施》，在这份文件中，释放了对股权投资行业的重磅支持政策：设立总规模1000亿元的杭州市创新引领母基金；针对募资难，提出做大做强创业投资引导基金，支持央企资金、保险资金等在杭州设立创业投资基金和股权投资基金；针对行业热点S基金，提出推动建立创投股权和私募基金份额报价转让平台，引导设立私募股权投资接力基金。

  
  

• 合肥市被誉为“最佳政府投行”，已经建立了“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系。合肥国有资本依托合肥产投、合肥建投、合肥兴泰三大主要平台，通过与中信、招商等头部投资机构合作设立产业基金，累计组成了将近1000亿的产业基金群，于2021年12月末成立的市政府引导母基金总规模高达200亿。

以股权投资和风险投资的思维做产业导入，以投行的方式做产业培育，成立市场化运作的产业投资基金，服务于招商引资战略性产业，善于运用资本招商，先大手笔投资基金拉拢企业落户，后期再将投资所获股份脱手，翻倍获利，继续扩充投资基金，以一笔投资换一个产业——这就是“合肥模式”的产业招商与产业培育。

• 嘉兴市在母基金方面也早有布局：嘉兴长三角创新投资集团有限公司成立于2020年6月5日，注册资本100亿。长三角创新投资集团先后引导设立转型升级产业基金、浙华紫旌母基金、创业引导基金等针对科技创新的产业引导基金。

今年，长三角地区母基金大爆发，我们认为，长三角母基金的大爆发以各地区的引导基金为主，长三角地区因其相对市场化的营商环境、更高的经济发展水平以及更强的政府政策支持，股权投资交易本就十分活跃，今年，长三角地区的新设母基金呈现出“下沉化”和“优化整合”的特征：各区级、县级母基金活跃，多地正在构建完善的省市县多层次引导基金体系，根据不同地区的区位禀赋，设置专业化、产业化的引导基金；许多地区对现有存量基金进行整合，成立大型综合性母基金集团，如2021年12月整合成立的新上海科创集团。

这反映出各地政府对资本市场运作能力的提升，母基金是产业招商、资本招商的利器，能够放大财政资金对带动产业发展的作用，形成长期可持续的招商引资与培育创新的模式，进一步畅通金融资本与实体经济之间的循环。

在《总体方案》发布的背景下，可以预见的是，长三角地区的母基金和创投将迎来新一轮的发展热潮。